飼料龍頭，養(yǎng)殖綜合服務(wù)提供商?！　『４蠹瘓F(tuán)致力于養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，通過(guò)構(gòu)建飼料、種苗、動(dòng)保的一體兩翼核心業(yè)務(wù)為養(yǎng)殖護(hù)航。公司飼料種類豐富且優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì) 2021 年銷量超 1800 萬(wàn)噸， 2025 年目標(biāo)銷量破 4000 萬(wàn)噸。種苗及動(dòng)保業(yè)務(wù)盈利能力較好， 發(fā)展前景廣闊。公司生豬養(yǎng)殖預(yù)計(jì) 2021 年出欄達(dá)到 190 萬(wàn)頭，禽養(yǎng)殖及水產(chǎn)養(yǎng)殖處于初步探索階段。公司 2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 643.14 億元（同比+46.82%），歸母凈利潤(rùn) 17.46 億元（同比-15.77%）?！　∷a(chǎn)領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。　　公司水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈包含水產(chǎn)飼料、種苗、動(dòng)保及水產(chǎn)養(yǎng)殖。 2020 年公司水產(chǎn)飼料銷量市占率為 18.2%，居全國(guó)第一，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化有望繼續(xù)提升業(yè)務(wù)毛利率。公司基于強(qiáng)大研發(fā)打造優(yōu)質(zhì)的飼料產(chǎn)品，并結(jié)合性狀良好的種苗、科學(xué)全面的動(dòng)保產(chǎn)品、專業(yè)的技術(shù)服務(wù)為下游養(yǎng)殖保駕護(hù)航，全產(chǎn)業(yè)鏈打通發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，形成較深護(hù)城河?！　∝i禽業(yè)務(wù)有望復(fù)刻水產(chǎn)模式打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。　　2021H1 公司豬禽飼料銷量增速（豬料+148%、禽料+12%） 均優(yōu)于行業(yè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力將助力公司豬禽飼料產(chǎn)量市占率持續(xù)提升。公司畜禽動(dòng)保產(chǎn)品齊全，配套“千站計(jì)劃” 有望加快業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。豬禽養(yǎng)殖發(fā)展迅速，結(jié)合屠宰及加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)，利于公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模并提升盈利能力?！　∮A(yù)測(cè)： 考慮當(dāng)前養(yǎng)殖業(yè)景氣度較低，疊加飼料原料價(jià)格高位運(yùn)行， 公司短期盈利承壓，預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入801.33/979.28/1183.39 億元，歸母凈利潤(rùn) 20.17/30.49/44.75 億元，EPS 分別為 1.21/1.84/2.69 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 57.5x/38.0x/25.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示： 非洲豬瘟等疫病對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)沖擊； 原材料價(jià)格大幅上漲； 極端天氣破壞養(yǎng)殖周期等。